本刊记者 赖松

   作为现代经济的核心，金融手段是引导经济资源配置的重要工具，也是引导经济发展与产业结构优化的核心机制。对服装企业而言，资本不仅是提升企业和品牌未来价值的助推器，也是企业赖以生存、发展和发展壮大的血液。不过，真正能够玩转资本这条“长袖”的人并不多。

第一招，并购 

　　近两年来，纺织服装企业间的并购市场非常活跃，可以说并购已成为服装产业资本融合的重要方式。顾名思义，并购包括兼并和收购。细心的人会发现，纺织服装行业内的并购案例在2008年以后虽然呈现出了爆炸式的增长，但单项并购交易的规模却并不算大，大多数金额都在2亿元以内，甚至还有相当一部分是5千万~7千万元的案例。  

　　目前，国内企业间的并购案例大都由PE（私募股权投资）或VC（风险投资）主导，而且这些接受并购投资的公司大多数都有上市的计划，部分公司在接受投资后也实现了上市。而从细分行业看，服装行业的跨国并购案例相对较少，虽然本土企业收购国际品牌的案例时有发生，但据了解，很多参与跨国并购的本土服装企业大多以低调的方式操作，品牌并购案例中一线知名品牌的个数非常稀少。 

企业并购核心攻略  

　　企业间并购不外乎为了扩大规模，增强在主营业务领域的竞争能力，在面对产业链上的合作时增加谈判筹码。对服装企业而言，在目前的市场环境下，国内品牌的运营面临诸多挑战，从竞争形态看，大部分国内服装企业仍然采取的是和渠道有关的竞争方式，例如增加渠道方面的投资规模，以直接来影响品牌的市场份额。

　　从近两年成功上市的服装企业不难看出，上市前，企业为了增加资产规模，会在产业链上下游间实施纵向并购，在拟上市阶段，这些公司发布的上市募资用途大多指向了渠道扩张计划。

　　值得一提的是，在企业参与并购的过程中，应该明确公司的权利界限，包括财务、税率、法律、人力资源等。此外，外贸订单、贴牌加工型为主的企业要考虑人民币汇率波动风险因素对兼并企业利润的侵蚀。作为劳动密集型的加工型服装企业在并购过程中还要考虑员工的安置问题，因为这些因素都可能影响到企业并购是否能平稳推进。

并购流程  

　　买方：制定投资战略——筛选并购目标——初步接触——深入调查、企业估值、谈判、总结评估——签订交易合同——完成并购

　　卖方：制定融资战略——推介——确定意向——深入调查企业估值、谈判、总结评估——签订交易合同——完成并购

　　在制定战略时需要明确自身的需求（资金量、支付能力）；在交易环节注意交易方式是股权交易还是资产交易。资产交易可以规避公司历史风险，但需注册新公司，过户相关手续，因而税费成本较高。股权交易则正好相反。

第二招，上市  

　　近年来，服装企业的上市话题在行业内外都是关注的焦点。不论是媒体还是企业家对上市的态度都各不相同，其中的利弊权衡可谓仁者见仁智者见智。品牌型服装企业上市主要倾向于渠道拓展、品牌经营、设计研发和向生产环节扩张，生产型企业则主要用于扩大生产规模，改进加工技术，提高劳动生产率方面。

　　总体而言，服装企业上市的头号原因还是和融资效应有关：企业上市不仅可以通过资本市场吸收大量资金，改变资本结构，还可以通过配股增发、可转债等金融工具进行再融资。不论是服装还是其他行业，企业上市带来的财富、品牌、激励等各方面的效应都能为企业发展注入新的活力。

　　境内上市三项注意 

　　资产完整是硬门槛 

　　服装企业在销售渠道、门店的产权明确性、企业生产经营场所的土地使用权等都是影响服装企业资产完整性的重要因素。按照目前证监会对拟上市服装企业的审核要求，企业重要的经营场所必须有完整的产权，例如经营总部、营销总部、研发中心的产权都必须是企业自身所属。

　　谨慎对待关联交易 

　　在企业申请IPO（首次公开募股）之前，证监会在审核上会其资格时对关联交易的原则是不鼓励、不禁止。对很多有上市融资需求的服装企业而言，这一条规定一般不容易拿捏。在上市准备前期，企业间的关联交易性质、价格、程序是证监会审核的重点，尤其需要关注销售、采购、研发三个环节的关联交易。

　　通常而言，企业解决关联交易的方式有两种：第一是对关联企业股权结构进行调整，一般情况下，关联性不能高于30%；第二种情况则是对产生过于复杂关联交易的企业直接进行收购。

　　百般努力不能毁于账面 

　　和其他行业企业统计营收的方式不同，品牌服装企业有个特点——门店数量特别多，在结算企业的产品销售额时因而十分零散。尽管现在有很多公司为服装企业制作各种统计业绩、分析客户数据的软件，但品牌服装企业的销售收入真实性一直都是人们热议的焦点。据了解，国内品牌在每年定期举办订货会期间，成熟的销售大区经理都会对渠道商的业绩数据进行分析，牢牢掌控在总部决策层手中。

　　在证监会的审核过程中，服装企业的销售业绩是否合理、毛利率是否合理，各个款项的账面数据和会计分析是否符合企业自身的经营状况都是重点考察的对象。此外，值得注意的是，由于服装企业在拓展渠道时加盟店往往会占相当的比例，因此，有必要制定相关政策，加强对加盟店的现金管理，特别是详细记录各种原始销售数据，以达到证监会对上市公司的要求。

■如今，上市已成为服装企业发展壮大不能回避的问题。

第三招：风险投资  

　　近年来，在服装行业已成为各大投资机构重点关注的领域，尤其是在电子商务领域。据中国电子商业研究中心不完全统计，2011年以来，国内电商B2C行业相关领域的投融资事件已接近100起，其中，品牌服装、时尚服饰企业的投资也超过了10家，算上奢侈品网站的B2C融资事件，这一领域的风投融资比例超过了30%。  

　　此外，也有很多风险投资机构对一些本土品牌进行了投资，事实上，通过风投融资的品牌服装企业大多都已进入了成熟的运作轨道，风投早就成了这些品牌发展状态的强心剂。  

　　目前，风投机构对服装行业的前景依然持有乐观的态度。除了电商以外，风投如今普遍关注的领域还包括消费平台型企业、三四线城市中有完善渠道的品牌企业，以及在服装设备领域能有创新性技术革新的设备类企业。  

　　如何得到风投青睐？  

　　在谈及如何拿到风投资金时，上海有喜实业有限公司董事长赵浦算是得心应手。2011年，赵浦的公司凭借其品牌“十月妈咪”在孕妇装市场的竞争力，顺利与著名的红杉资本、贝加资本牵手成功，从此走上品牌发展的快车道。从十月妈咪品牌获得风投的过程看，有一点特别值得注意：风投在筛选投资对象时比较关注企业对技术和商业模式的创新性。除此以外，在融资成功后，企业在未来一段时间的市场增长空间和对商业模式的不断调整也是影响风投机构是否投资的重要因素。当然，如果企业在三五年内能有非常明确的IPO预期，那找上门的机构投资者恐怕就要竞争上岗了。

第四招：集群融资 

　　先来看看集群融资这种形式在服装行业产生的背景。自2011年以来，国家的宏观调控政策在一定程度上影响了中小微企业对融资的需求，商业银行普遍收紧对中小微企业的贷款。在这样的金融形势下，在国内一些服装业集群地由于企业地理位置接近，产业关联化程度高，在共同的产业文化和制度背景下，集群融资的模式得到了不少企业的认可。

　　可以说集群融资为中小微企业渡过资金难关，促进产业集群地发展发挥了不可替代的作用。在中西部承接产业转移的地区，集群融资甚至成了传统融资手段的替代方式，有效地降低了产业集群地中小微企业的信贷成本。从另一个侧面来说，众多中小企业形成贷款的规模经济效应反而降低了银行贷款的平均交易成本和贷款后的平均监管成本。

　　集群融资的两大模式  

　　从去年以来，集群融资的模式在一些服装产业集群地得到了认可，尤其是河南、湖北等中西部地区或产业转移承接地的纺织服装协会，对这种融资方式进行了专门的引导。

　　据了解，目前，集群融资有两大可行的路径。一种是基于产业集群财务公司的集群融资。这种模式的关键首先是要成立一个财务代理组织，该组织应该有金融服务职能，发挥融资代理的作用，尽最大可能地调动集群内的资金，利用信贷杠杆，充分协调产业集群地企业单位资金的灵活运转，帮助企业进行资本调整和资本置换，从而实现资金在集群地企业之间能够低成本、高效率的配置。

　　除此以外，产业集群地成立一个具有财务代理功能的组织能够有效地以集群整体形象与外部金融市场进行谈判，吸引外部金融资源流向当地，为各个企业的经营生产提供帮助，进一步避免企业在“单打独斗”局面下的规模劣势。当然，这个过程的意义在于促进产业与进入资本之间的融合，通过提高其流通性，改进企业资产重组的方式。

　　除了通过财务机构代理外，集群融资的另一种路径是基于进入市场和产业集群规模优势的集合债券融资模式。随着国内金融市场机制的日益完善，国家已逐步放宽了对企业各种资金进入资本市场的准入条件，这使得中小微企业直接融资的渠道也相应得到了进一步扩展。在产业集群地内部，中小微企业的生产具有同质化的特性，因此，企业之间为筹措长期资金，可以联合起来发行集合债券，在企业拥有良好的经营业绩和信誉保证的情况下，这种方式很有可能募集相当数量的资金。